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御银股份:2010年年报点评,业绩基本符合预期

发布时间:2011-02-25    研究机构:中投证券

公司发布年报,10年实现收入4.68亿元,同比增长3.4%;实现归属于母公司股东净利润0.95亿元,同比增长4.0%,业绩基本符合预期。

投资要点:

2010年业绩略有增长:10年每股收益0.35元,按照股权激励行权条件的最低标准计算,11-13年每股收益分别为0.63,0.91和1.19元,对应PE分别为32,22和17倍,在计算机板块中具有安全边际。同时公司被认定为国家规划布局内重点软件企业,税率有望下降。

融资租赁成为亮点:10年11月公司公告将原募投项目“8,000台合作运营ATM网络建设项目”中的2.79亿元变更为“ATM融资租赁运营服务项目”。10年全年融资租赁实现收入7900万元,同比增长32%,据了解公司融资租赁的在手订单和意向订单充裕,考虑到融资租赁单台机器贡献收入高于销售50%-60%,我们预计11年该业务有望贡献超过2亿的收入。

“三驾马车”动力十足:公司已经逐步形成了ATM销售、合作运营和融资租赁三轮驱动的发展模式,10年公司ATM产品发机数量创历史新高,全年共发机约5200台,约占2010年全国联网ATM新增数量的9.27%,成为继广电运通之后ATM市场本土品牌的又一代表。

新建全球最大的ATM基地:公司同时发布公告,拟以自有资金或银行贷款投资扩大ATM设备产能,项目达产后预计年产能30,000台,从我们调研情况来看,近期公司ATM出货量一直处于上升态势,产能偏紧。新建基地说明公司看好ATM市场发展,公司的主要客户群为邮储银行、农信社和城商行,这些客户需求高于行业平均水平,各金融机构大力发展离行式ATM业务,这些是公司能够取得远高于行业平均增速的基础。

给予公司推荐的投资评级。我们预计公司11、12和13年EPS分别为0.64、0.97和1.31元,给予公司推荐的投资评级。

风险提示:计算机板块整体估值下行风险。

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