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御银股份:邮储大单给力,股权激励条件达成是大概率事件

发布时间:2011-01-12    研究机构:中投证券

近年来金额最大的设备销售合同:据了解,此次合同是ATM设备销售合同,金额上取款机、存取款一体机各占一半。此次合同金额9990万元,相比2009年度中国邮政金融设备集中采购合同(金额6834.6万元)增长了46%,是公司近年来金额最大的设备销售合同,消除了此前市场对于公司高增长仅仅依靠ATM融资租赁的担心。

股权激励条件达成是大概率事件:此前市场比较担心公司此次股权激励行权要求高,行权条件难以达成。我们认为从此次公告的邮储大单来看,公司股权激励未雨绸缪,达成条件是大概率事件。

2010年业绩仍将增长:由于公司股权激励方案基期是2010年,因此市场担心公司为了达成股权激励行权条件,基期业绩可能下滑。通过沟通,我们认为公司2010年业绩至少将维持正增长。

维持我们之前的判断:受益于客户结构和技术进步,公司2011年将进入新的高速成长期。公司主要客户是邮储银行和农信社,其ATM需求增速远远超过了四大国有银行;随着公司循环机技术的成熟,10年循环机出货量是09的十倍多。据了解,公司近几个月ATM整体出货量屡创新高,产能偏紧,客观上也印证了我们的判断。

维持公司强烈推荐的投资评级。我们维持公司2010、2011年、2012年EPS分别为0.37、0.72和1.03元,未来6-12个月目标价25.2元,考虑到公司目前市值不到广电运通的1/3,我们认为ATM设备进口替代的进程中,公司的市值增长空间更大,维持公司强烈推荐的投资评级。

风险提示:ATM运营分成收入低于预期。

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