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御银股份:期待国产化效果逐步显现

发布时间:2014-08-01    研究机构:申万宏源

2014 年上半年收入持平,净利润下降。2014 年上半年实现收入4.41 亿元,同比增长0.04%,净利润为7294.36 万元,同比减少24%,每股收益为0.10元。

融资租赁业务增长较快。ATM 销售收入2.67 亿元,同比下降11.4%%,在总收入中占比高达61%。融资租赁业务收入9500 万元,同比增长58.7%;合作运营业务收入5500 万元,同比减少17.5%。合作运营资金回收周期较长,对资金的压力较大。此项业务的收入持续下降,我们判断公司逐步收缩它的规模。

毛利率同比下滑。2014 年上半年毛利率较上年同期减少4.4%。ATM 销售、融资租赁及合作运营项目毛利率分别为均比去年同期下降。我们判断ATM 销售价格下降导致毛利率下滑。此外,公司上半年投资收益仅为129 万元;去年同期减持星河生物获得1519 万元投资收益。扣除投资收益后的净利润下降幅度收窄至13%。值得注意的是上半年研发费用同比增长162%。

三季度业绩增速加快。公司还预计今年前9 个月实现净利润1.19 亿元至1.58亿元,同比增长-10%-20%。这意味着第三季度的净利润达到4600-8500 万元,较去年第三季度增长28-136%。往年第二季度在全年中最高,今年第三季度净利润高于第二季度,或受益于本年度银行采购提前。

银行设备国产化的趋势明显,国内厂商面临重大机遇。今年年初御银股份(002177)公告成为中国工商银行2013 年度自动柜员机项目/自动取款机供应商,目前公司已经开始向工行提供自动取款机。2014 年下半年建设银行将举行存取款一体机的选型。御银股份已经是建设银行取款机的供应商,如果能够进一步成为建设银行存取款一体机供应商,公司的成长空间将扩大。

维持盈利预测和评级。预计2014-2016 年御银股份的收入分别为9.1、10.7和12.5 亿元,净利润分别为1.44、1.71 和2.03 亿元,每股收益分别为0.19、0、22 和0.27 元。维持“增持”的投资评级。

申请时请注明股票名称