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御银股份:业绩如预期增长,融资租赁业务进展顺利

发布时间:2011-04-26    研究机构:平安证券

2011年4月26日,公司公告了2011年一季报,一季度共实现营业收入1.43亿元,同比增长39.1%,归属母公司股东净利润0.35亿元,同比增长108.0%,每股收益为0.13元。同时,公司预计2011年1-6月份净利润同比增速在80%-110%之间,这一增速水平高于股权激励行权条件。

ATM产品销售和融资租赁双轮驱动

2011年一季度实现销售收入1.43亿元,同比增长39.1%。收入快速增长主要是国内二三线城市和银行对ATM机的需求快速升温,而公司主要客户为邮政储蓄银行、建设银行以及中小银行等。特别是,公司用2009年增发资金从事融资租赁业务,该业务受中小银行欢迎,出货量快速增长。

邮政集团大单如期执行,2011年业绩增长确定性高

公司已经于2011年1月份收到中国远东国际招标公司关于中国邮政集团公司采购通知,约1亿元采购订单有望2011年确认收入。由于国内ATM机2010年同比增长在20%以上,行业增速并未显著下降,只不过需求主体由四大行过渡至广大的中小商业银行和股份制商业银行。由于行业需求基础尚好,加之股权激励下公司动力十足,未来几年业绩持续高增长可期。

毛利率维持稳定,费用控制良好

2011年一季度,公司产品毛利率53.2%,基本保持稳定,说明国内ATM行业经过前期的持续降价,目前行业竞争格局稳定,毛利率水平也将趋于稳定。此外,通过强化内部管理,管理和销售费用控制良好。其中,管理费用同比增长仅12%左右,销售费用同比下降13%左右。预计公司顺利通过高新技术企业评审后,所得税率下降将进一步增强净利润高增长动力。

维持业绩预测和“强烈推荐”评级

预计2011-2013年营收分别为8.25、10.92和13.84亿元,归属母公司所有者净利润为1.87、2.54和3.34亿元,每股收益为0.54、0.74和0.97元。

对应目前股价(12.78元)的动态PE为24、17和13倍。行业景气持续叠加股权激励,预计公司将步入新一轮高增长阶段,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:市场竞争加剧、价格下降及融资租赁低于预期等

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